Международное агентство Fitch Ratings заявило вчера об усилении обеспокоенности относительно ликвидности многих российских компаний, в особенности, в секторе недвижимости и строительной отрасли. Как сообщает официальный сайт агентства, обеспокоенность выражается на фоне текущей негативной конъюнктуры в России, не самых лучших настроений иностранных инвесторов в плане вложений в Россию и переоценки ими профиля рисков в стране. Не добавляет оптимизма агентству ситуация на российском рынке акций на этой неделе, а также на рынке облигаций. В недвижимости зону риска с прогнозом «негативный» попали такие гиганты, как Группа ЛСР, «Mirax Group», ГК ПИК, «Система-Галс» и другие.

Краткосрочная структура погашения задолженности компаний и их зависимость от уязвимой банковской системы уже оказывают отрицательное влияние на рейтинги многих российских корпоративных эмитентов, подчеркивает Fitch.

В недавнем аналитическом исследовании, посвященном ликвидности корпоративных эмитентов, Fitch отмечало, что российские компании часто полагаются на отзывные краткосрочные банковские кредитные линии. Соответственно, компании, использующие фондирование от российских банков, постоянно сталкиваются с риском рефинансирования своих заемов. В результате эмитенты с недостаточными собственными средствами (относительно сроков погашения долга) зависят от получения капитала от российских банков или на рынках облигаций. Но следует отметить, что даже когда удается привлекать средства на внутреннем рынке рублевых облигаций или на международных рынках еврооблигаций (если некоторые компании имеют доступ к последним), российские рублевые облигации могут быть краткосрочными и предусматривать периодические опционы пут (опционы на продажу) для инвесторов. В настоящее время затруднен доступ на оба рынка, даже несмотря на повышенную премию за риск.

Вследствие структурного применения краткосрочного фондирования у ряда компаний в рейтинговом портфеле Fitch около 20%-30% долга имеет сроки погашения до конца этого года. Как это всегда бывает в стрессовые периоды, ключевым фактором для сохранения финансовой поддержки являются доверие и устоявшиеся взаимоотношения. Скорее всего, кредитные линии будут продлены компаниям, которые имеют налаженные отношения с тремя крупнейшими банками, получившими более широкий доступ к ликвидности в форме размещения бюджетных средств - Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк.

Что касается конкретных секторов в портфеле корпоративных рейтингов Fitch (в настоящее время публичные рейтинги присвоены примерно 40 российским компаниям, и рейтинги сосредоточены в категориях "BB" и "B"), то имеющие более высокие рейтинги нефтяные и газовые компании, а также рейтингуемые телекоммуникационные компании, скорее всего, сумеют рефинансировать краткосрочные долги, хотя, возможно, средства будут привлечены по более высокой цене.

Эмитенты из нефтегазового сектора – это крупные компании, имеющие сильные самостоятельные финансовые позиции, стратегическую значимость для государства и хороший доступ к услугам международных банков. В случае рейтингуемых телекоммуникационных компаний (принадлежащих Связьинвесту или с иным государственным участием) вероятно благоприятное отношение со стороны государственных финансовых организаций, если таким компаниям потребуется возобновление кредитных линий.

Остальные рейтингуемые компании подразделяются на две группы - компании, имеющие конкретные проблемы с рефинансированием, вызванные управлением корпоративными финансами, и компании из отраслей, уязвимых к спаду в связи с тем, что банки будут беречь ликвидность. Fitch продолжает пристально отслеживать структуру долговых обязательств российских компаний с погашением в ближайшее время, в особенности применительно к компаниям, не имеющим налаженных взаимоотношений с банками, связанными с государством, а также компаниям, предполагающим рефинансировать задолженность за счет банковского финансирования или выпуска облигаций.

Наиболее подверженными рискам являются компании сектора недвижимости и строительной отрасли, признает агентство. По мнению Fitch, если банки прекратят кредитование, стоимость коммерческой и жилой недвижимости (которая в настоящее время находится на пиковом уровне) будет снижаться по мере распространения случаев вынужденных продаж. Кроме того, если существующее долговое финансирование предоставляется по конкретному активу и не будет обеспечено рефинансирование в краткосрочной перспективе, многие банки смогут в короткие сроки наложить взыскание на обеспечение, что ослабит позиции соответствующих компаний.

В настоящее время риски данного сектора в России учтены в рейтингах перечисленных ниже компаний (в основном в рейтинговой категории "В") - ОАО «Группа ЛСР», ООО «Миракс Групп», ОАО «ОПИН», ОАО «Группа Компаний ПИК» и ОАО «Система-Галс». При этом, отмечает Fitch, обеспокоенность вопросами ликвидности на сегодняшний день отражается в нахождении этих рейтингов под наблюдением в списке Rating Watch «Негативный» или в «Негативном» прогнозе по рейтингам.

Ритейловые компании могут быть подвержены риску сокращения расходов потребителей, обусловленному проблемами в банковской системе, хотя это менее очевидно по тем компаниям, которые рейтингует Fitch.